电影《哪吒之魔童闹海》（又称《哪吒2》）正不断刷新中国影史票房榜新高点。在燃烧春节档的同期，这部影片幕后的殊效公司也备受商场选藏。其中，江苏原力数字科技股份有限公司（简称“原力数字”）正狡计登陆本钱商场。

　　北交所官网泄露，2024年12月31日，原力数字向北交所递交IPO苦求获受理，保荐机构为中泰证券，2月5日，原力数字表现了首轮监管问询函。

　　招股书以及官网贵府泄露，原力数字系3D数字内容制作行业的高新时间企业。凭借在游戏及动画3D数字内容制作领域的多年深耕以及高品性、高收尾的3D数字内容制作才略，公司已与腾讯集团、网易集团、索尼集团、好意思国艺电公司、2KSports、华纳游戏、Meta等游戏制作及动画制作领域客户达成相识的业务互助关系。连年来参与了好意思国梦工场《魔法巨匠：洞天福地的外传》（Wizards：TalesofArcadia）系列、星辰科技《遮天》系列、万维和顺《凡东说念主修仙传》系列动画3D内容制作，参与了《驯龙记》、《凡东说念主修仙传》年番、《捉妖记》、《姜子牙》等上百部优秀热点作品。在《哪吒之魔童闹海》影片中，据南京发布，原力科技参与了该片中部安分容的全经过制作，以及部分单独动画和群集动画的制作，如电影里壮不雅的锁链殊效、虚空裂口初现陈塘关等镜头的全经过制作。

　　不外原力数字的本钱商场之路却并回击坦，这次北交所IPO已是其二度闯关。《哪吒之魔童闹海》刷新票房记录的B面，是该公司在2018年斥资2.32亿元打造的动画电影《姆妈咪鸭》票房惨败，这也牵累该公司事迹大额亏本，随后该公司除去了创业板的上市苦求。

　　事迹是否无意相识增长，也将无间拷问着本次IPO中的原力数字。

　　北交所选藏三方面磋磨风险

　　怀揣动画盼愿的东说念主，不会知足于在大制作里当一块小零件。不外，原力数字的原创尝试，代价极其上流。

　　据招股书内容，2015年，原力数字在既有时间与名堂引申指示的基础上，开动筹办拍摄原创动画电影《姆妈咪鸭》，并启动了多个自主原创数字内容名堂。由于公司在故事天下不雅构建、景况设定等原创IP诞生方面指示不及，且刊行指示欠缺，《姆妈咪鸭》于2018年度上映后票房情况欠安，原力数字得回的票房分账收入低于名堂制作成本，导致原力数字于2018年度因该名堂产生大额亏本。

　　《姆妈咪鸭》名堂亏本及计提存货跌价准备对公司净利润的影响共计普及3亿元。申诉期内，公司因前述业务产生大额亏本的历史身分照旧扫数放置，且自2019年起已杀青盈利，但仍存在累计未弥补亏本。截止2024年6月30日，公司湮灭口径累计未分拨利润为-7657.80万元，主要系历史上的事迹亏本所导致，包括说明大额股份支付以及原创数字内容创制业务亏本等的影响。

　　字据2021年递交的创业板招股书，2018年末公司决定对磋磨政策进行休养，除《故宫里的大怪兽》名堂外，不再开展新的原创数字内容业务和原创投资业务。滂湃新闻重视到，《故宫里的大怪兽》仍是刻下申诉期的遑急名堂。

　　字据创业板招股书，2019年以来，在开展《故宫里的大怪兽》第一季动画收罗剧集过程中，刊行东说念主通过引进投资方北京孩想乐交易有限公司，以及向链接出品方上海腾讯企鹅影视文化传播有限公司事先出售互联网信息收罗传播权等形状，幸免该名堂播映票房收入波动对刊行东说念主磋磨事迹影响的风险及镌汰收入无法秘籍制作成本对刊行东说念主磋磨事迹的不信服性。

　　滂湃新闻还重视到，原力数字控股鼓吹、本色律例东说念主赵锐还对该名堂进行了“事迹对赌”。

　　赵锐高兴：若原力数字因开展《故宫里的大怪兽》名堂（开展体式包括但不限于系列动画收罗剧集和动画影视）而导致原力数字利益受损，本东说念主应以现款形状向原力数字进行赔偿，现款赔偿金额为《故宫里的大怪兽》名堂给原力数字带来的一王人损失金额。不外这一部安分容，并未出咫尺原力数字向北交所递交的招股书中。

　　本次申诉期（2021年至2023年及2024年上半年）内，原力数字对于《故宫里的大怪兽》项目标发展权谋、扮装定位及关系权益义务等进行了休养。在北交所发出的问询里，监管部门条目发挥公司磋磨权谋是否明确，是否进行内容创制业务或投资关系名堂，是否存在再次出现大额财富减值损失的风险。

　　事迹相识性受选藏

　　其实，原力数字的业务范围在申诉期稳步增长。

　　招股书贵府泄露，2021年、2022年、2023年及2024年上半年（简称“申诉期”），原力数字的收入永诀为4.12亿元、5.03亿元、5.27亿元、2.45亿元；净利润永诀为6827.43万元、6799.81万元、8388.25万元、3821万元；主营业务毛利率永诀为38.87%、31.58%、34.39%、36.61%。

　　原力数字主要分为游戏3D内容受托制作、动画3D内容受托制作、其他行业3D内容受托制作三伟业务板块。其中，游戏方面的业务、动画3D内容受托制作均是遑急收入开端。

　　申诉期内，原力数字来自游戏领域的业务范围稳中有升，永诀为2.26亿元、2.69亿元、2.75亿元、1.38亿元，占比永诀为64.41%、53.78%、52.34%、56.42%；名堂平均收入永诀为40.30万元/个、39.63万元/个、54.81万元/个和41.90万元/个。

　　申诉期内，来自动画领域业务范围抓续扩大，永诀为1.24亿元、1.83亿元、2.32亿元、1.04亿元，占比永诀为31.22%、36.54%、44.22%、42.63%；名堂平均收入永诀为242.79万元/个、321.24万元/个、318.47万元/个和254.77万元/个。

　　不外，监管部门依旧对事迹相识性默示了担忧。一方面，需要原力数字发挥动画业务增长是否主要源于IP动画剧集增多，主要播放平台是否存在减少剧集采购、需求放缓的情形和关系风险，刊行东说念主动画领域业务是否存在事迹下滑或波动风险。另一方面，监管部门惦念AI的发展对时间“替代”的风险，条目原力数字发挥AI时间在3D数字内容制作领域的时间阐扬和利用情况，对刊行东说念主各项细分业务的影响，是否可能存在部分制功课务或制作智商被替代、成本镌汰导致价钱下跌、商场需求减少、事迹下滑的风险，是否存在行业时间利用和磋磨模式变化较大导致影响刊行东说念主抓续磋磨才略的风险。

　　此外，北交所还条目原力数字结合游戏及动画产业、3D受托制作细分行业的特色，细分行业国表里主要企业的范围、向游戏与动画产业卑鄙延迟的情况，以及卑鄙主要企业东说念主均产值、刊行东说念主本身的东说念主均产值的比拟情况等，发挥原力数字从事高端数字内容制功课务且不向卑鄙延迟是否存在商场空间受限的较大风险。

　　与腾讯关系密切

　　不仅是事迹相识性，原力数字对腾讯的依赖，也尤为隆起。腾讯不仅是原力数字的投资东说念主，亦然原力数字的第一大客户。

　　其中，腾讯集团为申诉期各期第一大客户，各期与其关联销售永诀为7362.08万元、6685.81万元、7686.87万元和4510.18万元，占营收的比例永诀为17.82%、13.22%、14.50%、18.26%。

　　北交所选藏到，原力数字对腾讯3D内容受托制作的销售毛利率低于该类业务全体毛利率，条目发挥向腾讯集团销售毛利率较低的原因，并结合上述情况，发挥与腾讯集团关联交往公允性，是否对腾讯集团组成依赖，是否存在通过关联交往调度刊行东说念主事迹、对刊行东说念主或关联方的利益运输。

　　申诉期内，公司上前五大客户销售金额占营业收入的比例永诀为37.71%、38.55%、40.53%和57.94%，呈飞腾趋势。

　　不外，北交所对原力数字与客户的相识性较选藏。条目原力数字发挥除《凡东说念主修仙传》《遮天》《故宫里的大怪兽》之外，对于迷惑性或系列类的游戏和动画名堂，是否抓续由公司提供3D内容制作，发挥主要客户向公司竞争敌手采购情况、公司占客户同类3D内容制作奇迹采购占比，是否刚毅永恒互助契约等，发挥公司在主要客户供应商体系中的地位。

　　北交所还进一步条目原力数字分析发挥公司与主要客户互助的相识性及可抓续性，是否具备抓续得回订单的才略，是否存在被其他竞争敌手霸占客户的风险，提供关系依据。

　　律例权存在不相识性风险

　　除了磋磨情况，原力数字本色律例东说念主领有的表决权比例较低也值得选藏。

　　招股书贵府泄露，原力数字本色律例东说念主为赵锐，其径直抓有公司12.14%的股份，并通过南京锐影、天津纵力迤逦律例公司18.12%的股份，径直和迤逦共计律例公司30.26%的股份。本次刊行后（不含逾额配售招揽权），赵锐径直和迤逦共计律例公司22.69%的表决权，公司的律例权可能存在被第三方收购继而律例公司的情况，如发生坏心收购，可能对公司的业务发展、磋磨事迹及东说念主员管制相识产生一定影响。

　　原力数字先后历经5轮融资，背后存在多个财务投资东说念主。其中基石本钱旗下的领航基石及一致活动东说念主抓股14.18%，东方富海旗下的富海铧创及一致活动东说念主抓股12.53%，腾讯系的林芝利创抓股12.13%，上海汉发抓股9.49%。

　　不外，除赵锐的一致活动东说念主天津纵力、南京锐影外，公司其余鼓吹为财务投资者，且均出具了不谋求控股鼓吹、本色律例东说念主地位的关系高兴，以及公司十分本色律例东说念主与前述部分鼓吹之间曾存在对赌契约及关系近似权益安排，咫尺均已散伙。

　　仅仅，北交场地问询函中如故提到，领航基石、海洋基石、上海汉发、华慧创业投资等共抓股27.39%的鼓吹的合资期限于2025年4月至12月先后到期；富海铧创、慧影投资等共抓股11.30%的鼓吹的合资期限于2026年3月至12月先后到期。监管部门条目发挥公司和本色律例东说念主是否仍存在因触发对赌契约而发生的未尽义务变态另类，拆除对赌契约是否有其他罕见安排，是否可能影响公司责罚有用性与律例权相识性。